天元钱塘沙龙首期于12月19日在天元杭州办公室顺利举办，此次沙龙聚焦股权投资对赌回购纠纷的若干问题，汇聚了来自投资机构、创业公司以及天元长三角办公室多位合伙人，共同探讨如何在IPO退出难度增大的情况下安全稳妥的退出，特别是国有企业资金如何完成有效合理退出的同时又能完成国资保值增值的要求。论坛由天元合伙人沈学让主持，天元合伙人冯一鸣、江涛、楼奇、季伟华分别就《股权回购过程中的博弈手段——民事和刑事的视角》《当股权回购遭遇目标公司破产》《新三板定增回购纠纷实务分析》《驾驭高风险、高对抗性股权退出诉讼案件：复杂商事争议解决技术的应用》有关主题展开分享与交流。

冯一鸣律师首先就私募股权退出的历史沿革和现状困境进行了比较分析，并从博弈手段的多重性以及从法官或仲裁员的角度深度剖析股权回购的有关民事、商事、刑事方面的交叉复杂问题及其解决思路，最后冯一鸣律师建议投资机构，对于股权投资对赌回购，需要多元综合的博弈手段，步步为营，大胆假设、小心求证。

江涛律师从目标公司破产的视角，以“当股权回购遭遇目标公司破产程序”为主题与大家进行了深入探讨。江涛律师首先列举了《企业破产法》及其司法解释中与投资人权益相关的法律条款，并简要概述了该等条款对投资人在目标公司破产程序中行使相关权益的法律效果。其次，江涛律师分别从回购义务人为目标公司或目标公司股东的不同情形，通过相关司法案例梳理了人民法院不同的审判思路，并深入讨论了如何在目标公司破产程序中保护投资人行使回购权的合法权益。最后，江涛律师从明确回购义务人及回购触发条件，及时行使回购权，加强投后管理的角度提示了相关风险应对策略。

楼奇律师结合长期的私募股权投资对赌退出的实务经验，向与会人员分析了IPO退出、并购退出、回购退出这三种传统退出方案存在的难点与问题，并特别提供了多种另类退出策略与具体实施路径。此外，楼奇律师还就股权投资一级市场的回购诉讼或仲裁退出以及新三板定增基金的回购退出作出了详尽的法律解读。

季伟华律师提出，股权退出诉讼作为公司法、证券法领域的代表性案件，正面临如下挑战：诉讼结果难以预测，历史诉讼经验往往会失效。公司法与证券法裁判常基于不同法理视角作出远超当事人预期的裁判，季伟华律师就此向与会嘉宾们分享了当前高对抗商事诉讼技术的进化趋势，即已从传统的“知识经验系统本位”向 “方法本位”转变，其核心理念就是应对审判的“反经验”与不确定性挑战，将风险降到策略逻辑上的最低。季伟华律师进一步介绍了股权投资退出领域案件的常见诉讼策略，商业、法律博弈策略及民事执行阶段拒执罪构成与控告、法院财产调查以及执行衍生救济与执行监督技术的策略运用，如增加知情权、董监高（及股东、实际控制人）侵害赔偿、行政控告、刑事控告等衍生对抗程序，增加诉讼强度以降低诉讼不确定性，并重点就增资合同解除、股权回购案中常见的败诉风险点及其中经常涉及的股东身份认定、股东会成立、增资解除中投资款的返还、股份公司与有限公司差异、非上市公众公司与普通股份公司差异等细节法律适用争议作了相应的裁判观点介绍。

四位嘉宾分享结束后，又分别和与会的投资机构和创业公司的负责人就股权投资回购实战措施和策略进行了深入有效的交流与沟通。本次沙龙的成功举办不仅为浙江投资机构提供了一个难得的系统交流机会，也为公司股权投资纠纷解决提供了更多有效的解决方案，并为浙江投资机构的进一步高质量发展贡献了天元智慧。