（二）财产权信托

在信托分类新规中，有两处提及了财产权信托。一是在资产服务信托相关规定中，指出不得通过财产权信托受益权拆分转让等方式为委托人募集资金（依据金融监管部门规定开展的资产证券化业务除外）；二是在其他行政管理服务信托相关规定中，指出涉及以财产权信托受益权转让、发行等方式变相为委托人融资的信托业务，不属于行政管理服务信托。

由此来看，财产权信托后续将继续存在。从实践情况来看，在资产证券化业务中，构建信托作为SPV，并以信托受益权作为资产证券化业务的基础资产是常见的业务模式。在此种业务模式下，因已经不存在单一资金信托的类型，以法人及非法人组织财富管理信托发放贷款又存在较多的限制，后续将更多地采用财产权信托作为SPV。

三、事务管理类（通道类）信托与主动管理类（非通道类）信托

按照当事人责任承担方式，可以将信托分为事务管理类（通道类）信托与主动管理类（非通道类）信托。一般认为，事务管理类（通道类）信托是指委托人自主决定信托设立、信托财产运用对象、信托财产管理运用处分方式等事宜，自行负责前期尽职调查及存续期信托财产管理，自愿承担信托投资风险，受托人仅负责账户管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托财产等事务，不承担积极主动管理职责的信托业务。

在实践中，一般根据项目选择、尽职调查、投资决策、实施及后续管理责任的承担方式来区分事务管理类（通道类）信托与主动管理类（非通道类）信托。如果上述责任主要由委托人承担，属于事务管理类（通道类）信托；如果上述责任主要由受托人承担，属于主动管理类（非通道类）信托。

受监管机构“去通道”监管政策的影响，不仅是信托公司，银行理财子公司、保险资产管理公司等其他类型的金融机构对于通道业务都十分敏感。

在信托分类新规中，未采用事务管理类（通道类）信托与主动管理类（非通道类）信托作为信托分类的方式。但是，在信托公司的禁止情形中，明确指出：“信托公司应当严格把握信托业务边界，……不得以任何形式开展通道业务和资金池业务……。”将通道业务明确列为禁止信托公司开展的业务。

同时，在信托新分类中，存在法人及非法人组织财富管理信托与资管产品服务信托两个信托业务品种。其中，法人及非法人组织财富管理信托可以接受资产管理产品管理人的委托，为资管产品资金提供专户受托服务；资管产品服务信托则是信托公司接受资产管理产品管理人委托，为单个资管产品提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务，不参与资管产品资金筹集、投资建议、投资决策、投资合作机构遴选等资产管理活动。

就资产管理产品管理人以单个资管产品设立财富管理服务信托与资管产品服务信托之间的区别，监管机构在就信托分类新规实施后行业集中反映问题的指导口径中指出：“对于财富管理服务信托项下为单个资管产品提供的专户受托服务，信托公司可以提供投资决策、投资建议、投资顾问遴选等投资管理服务。而行政管理服务信托项下的资管产品服务信托仅提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务。”

从实践情况来看，就法人及非法人组织财富管理信托、资管产品服务信托与通道业务之间的关系，已经产生了不少的疑问：

（一） 法人及非法人组织财富管理信托是否属于通道业务？

有观点认为，法人及非法人组织财富管理信托的委托人是单一法人或者非法人组织。因此，信托公司需要直接受到委托人的影响，天然就带有通道业务的性质。

如前所述，通道业务与主动管理业务是两种不同的管理模式，差别在于在信托资金或者信托资产的运用过程中，项目选择、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等责任是主要由委托人承担，还是主要由受托人承担。

信托分类新规将法人及非法人组织财富管理信托作为资产服务信托的业务品种之一，并规定：“法人及非法人组织财富管理信托。信托公司作为受托人，接受单一法人或非法人组织委托，提供综合财务规划、特定资产管理、薪酬福利管理等信托服务。”“法人或非法人组织应当以合法所有的财产设立财富管理信托。单个资产管理产品管理人以资产管理产品资金委托信托公司提供专户受托服务，仅限于配置银行存款、标准化债权类资产、上市公司股票、公募证券投资基金以及符合信托监管规定的衍生品。”从上述规定来看，法人及非法人组织财富管理信托系按照服务对象、服务内容划分的信托业务品种，其服务对象为单一法人或非法人组织，服务内容为提供综合财务规划、特定资产管理、薪酬福利管理等信托服务。

由此来看，通道业务与主动管理业务、信托分类新规项下的法人及非法人组织财富管理信托系从不同角度进行的分类。在法人及非法人组织财富管理信托中，信托公司可以主动管理，承担项目选择、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等责任。

目前，在监管机构看来，法人及非法人组织财富管理信托带有专户理财的性质。从专户理财的角度来看，相似模式包括保险资金委托投资等。根据《保险资金委托投资管理办法》（银保监规〔2022〕9号）的规定，保险资金委托投资是中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司将保险资金委托给符合条件的保险资产管理机构，由保险资产管理机构作为受托人并以委托人的名义在境内开展主动投资管理业务。在保险资金委托投资的情况下，资金来源于单一的保险公司，但是，保险资产管理机构应当进行主动管理。由此来看，资金来源于单一主体与主动管理并不相互排斥。

（二） 资管产品服务信托是否属于通道业务？

资管产品服务信托属于行政管理服务信托的业务品种之一，其着重点在于提供行政管理服务。

在资管产品服务信托中，信托公司接受资管产品管理人委托，为单个资管产品提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务，不参与资管产品资金筹集、投资建议、投资决策、投资合作机构遴选等资产管理活动。

从资管产品服务信托相关规定来看，信托公司的角色类似于一个强化版的托管人。在资产管理产品管理人委托信托公司设立资管产品服务信托的情况下，信托公司承担资产管理产品托管人的职能，并且，可以同时承担原由资产管理产品管理人后台部门承担的支持性工作。

由此来看，如果信托公司规范开展资管产品服务信托业务的，不涉及通道业务。